同业资金投资非标受限 或转向持有票据压低贴现利率

二季度初，结合眼下市场表现来看，业内判断银行间市场机构持有票据资产的意愿或出现回温。据中国票据网14日晚间票据市场综述数据，

据财新网报道，4月10日，银监会下发一份名为《关于信托公司风险监管的指导意见》（即99号文，下称《指导意见》）给各银监局和信托公司。文件明确叫停了信托非标理财资金池业务，并要求已开展非标资金池业务尽快清理并于6月30日前上报整改方案。

早在今年年初，坊间就盛传一则名为《国务院办公厅关于加强影子银行监管有关问题的通知》（即107号文）的通知，其中便曾提及“禁止信托公司开展非标准化理财资金池业务”，商业银行代客理财资金要与自有资金分开使用，不得购买本银行贷款，不得开展理财资金池业务。再往前推算，2013年3月27日银监会公布《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（即8号文），对于券商资管、信托等通道融资方式产生一定抑制，不过事实却是，8号文之后，银行借道同业资金投资信托资产的规模在暗中增长——银行理财对接信托的少了，银行自有资金对接的明显增多。

有业内分析人士表示，此次99号文一定程度上强调了信托“刚性兑付”的可能。而从银行角度来看，短期内其继续借同业资金投资信托非标资产的业务也会受到限制。此外，对信托集中到期尤其是房地产信托到期能否完全兑付的顾虑，潜在违约风险的增加也使得银行转为持有更多流动性。审慎情绪作用下，银行权衡风险和之后，或将选择相对稳妥的持有票据资产方式。

对应来看，4月中下旬市场上，财政缴款高峰对资金面的影响很大程度上将被公开市场操作对冲，叠加票据转贴现买入需求升高因素，供需层面利于转贴现利率下移，票据贴现利率阶段内维持低位的可能性也被提高。